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起首：证券之星
7月30日晚间，新东方-S（下称“新东方”，09901.HK）裸露了2025财年年报和四季度汇报。天然本财年录得净营收、归母净利润双增，但第四财季施展欠安，录得联想蚀本867.4万好意思元，归母净利润直降73.7%，负担了全年盈利施展。
昭着，这么的功绩施展并未令二级商场承诺，新东方好意思股7月30日及31日贯穿收跌，港股7月31日亦收跌4.11%。适度8月1日收盘，新东方港股报34.35港元/股，跌幅1.86%。
证券之星驻防到，与教练业务的强势增长酿成明显反差的是，东方甄选（01797.HK）自营及直播电买卖务尚未复原元气。东谈主气主播接踵出走导致的盈利和带货材干双双下滑，无疑是东方甄选发展中难以淡薄的负面信号。这家转型中的教培机构在“去头部化”进程中碰到的阵痛昭着还未拔除。
01． 功绩指引趋保守
财报数据知道，新东方第四财季已毕净营收12.43亿好意思元，同比增长9.4%，主若是由于教练新业务带动收入增多所致。
同时，新东方联想蚀本867.4万好意思元，较旧年同时的1052.7万好意思元下滑182.4%，同比盈转亏；录得归母净利润710万好意思元，同比着落73.7%。
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证券之星驻防到，盈利材干的大幅下滑主要来自老本的增长，第四财季的联想老本及开支为12.52亿好意思元，同比高涨11.2%。其入彀提的商誉减值为6029.9万好意思元，旧年同时则为0。此外，联想老本及开支内的以股份为基础的薪酬开支总数同比增多11%至2863.6万好意思元。剔除上述身分，新东方Non-GAAP联想利润为8167.8万好意思元，同比高涨116.3%。
2025财年功绩方面，新东方已毕净营收49亿好意思元，同比增长13.6%；对应归母净利润3.72亿好意思元，同比增长20.1%。2025财年前三季度，新东方已毕净营收36.57亿好意思元，同比增长15.1%；对应归母净利润为3.65亿好意思元，同比增长29%。由此可见，第四财季的施展负担了全年利润的增长。
据了解，新东方当今涵盖教练做事、生存做事、文旅做事三大领域。在中枢教练业务方面，新东方董事会推行主席俞敏洪示意，出洋考研准备和出洋扣问业务营收离别同比增长约14.6%和8.2%。针对成东谈主及大学生的国内考研准备业务录得同比增长约17%。
整合以往季度财报不错看到，前三个季度新东方出洋考研准备业务的同比增长率离别为18.8%、21.1%、7.1%；出洋扣问业务的同比增速离别为20.7%、31%、21.4%。相较于Q3，Q4的出洋扣问业务营收增速大幅放缓。
这响应出好意思国留学需求的短期降温。据了解，4月关税之后，好意思国签证审批虽已复原，但日均审批量减少，审批难度有所增多，这使得新东方占比颇高的好意思国商场需求受到扼制。
另一方面，教练新业务在本季度保合手强劲增长势头，营收同比增长32.5%。其中，非学科类指引业务在近60个城市开展，本财季报名东谈主次约91.8万；智能学习系统及诞生亦在约60个城市中接受，本季度活跃付用度户约25.5万。
证券之星驻防到，新东方2026财年一季度及全年营收指引相对保守。公司瞻望2026财年第一季度的净营收在14.64亿好意思元至15.07亿好意思元之间，同比高涨2%到5%；瞻望2026财年全年净营收将在51.45亿好意思元至53.9亿好意思元之间，同比高涨5%到10%。其增速权贵低于现时业务的本色增长速率。
证据海豚投研裸露的财报电话会纪要，指引相对保守的主要原因在于现时季度系与旧年同时的高基数进行比较。此外，东方甄选的重组在2025财年第一季度尚未发生，以及本年春节的提前导致临时课程从头安排，鼓吹了2025财年下半年的收入阐发，但相应减少了2026财年第一季度的收入阐发。
02． 头部主播流失代价突显
财报知道，不包括东方甄选自营产物及直播电买卖务在内，新东方第四财季的净营收为10.89亿好意思元，同比高涨18.7%；联想蚀本约1590万好意思元，旧年同时联想利润为750万好意思元。
由此顽劣估算，东方甄选自营产物及直播电买卖务第四财季的净营收约1.55亿元，联想利润约722万好意思元。
2024财年四季报，新东方强调第四财季净营收增多的主要原因是教练属性新业务以及东方甄选自营产物及直播电买卖务带动收入增多。但本年对于净营收的增长仅说起了教练新业务的鼓吹，且财报中对东方甄选及直播电买卖务的裸露也较为有限。
证券之星驻防到，尽管对东方甄选关系业务着墨未几，但其里面正阅历着严峻的东谈主才流失危险。618大促收官今日，东方甄选头部主播顿顿秘书下野，过去将以“东方甄选荣誉产物推选官”的身份不竭互助。2022年，东方甄选集体转型直播带货，顿顿凭借英语急口令、诗词随心创作等秉性飞速走红，与董宇辉同时成长为东方甄选中枢主播。在外界看来，顿顿的个东谈主发展诉求与公司阻挡冲破或是其下野的中枢动因。
灰豚数据知道，离开东方甄选后，顿顿抖音账号近一个月涨粉3.3万，最新粉丝数216万。比拟之下，近一个月东方甄选抖音号掉粉11.4万，适度当今粉丝数2825.9万。
证券之星驻防到，这是继2024年董宇辉、敬文出走后，东方甄选一年内流失的第三位头部主播，这一系列事件印证着东方甄选“全力打造自主产物、弱化主播权重”的运营采选。可是，头部主播的离开不仅加重了东方甄选的东谈主才危险，也给新东方功绩带来不小负面影响。
2025财年半年报知道，东方甄选已毕营收21.87亿元，较上年同时的27.95亿元缩水近两成。其中，东方甄选合手续联想业务（自营产物及直播电买卖务）的净营收同比减少9.3%至21.87亿元，录得净蚀本9650万元。若剔除由于与辉同业剥离所产生财务影响，即与辉同业剥离产生的一次性影响，该业务净利润为3270万元，远不足上年同时的1.6亿元。
关节联想数据也呈现同比下滑的态势。2025财年半年报知道，东方甄选自营产物及直播电商分部的GMV由57亿元降至48亿元，降幅为16.2%。
诚然，头部主播下野的底气来自其本身的“造血”材干。据了解，董宇辉单飞后与辉同业两个月创下15亿GMV，顿顿下野前单月销售额反超主号。
新东方在2024财年年报中就说起了主播依赖的问题。公司示意，咱们依赖主播透过各项直播账户主合手直播，直播电买卖务的得手受主播的东谈主气影响。当今来看，与董宇辉分谈扬镳后，东方甄选因贫困超等主播镇守，盈利和带货材干双双下滑，当今尚未走出“去头部化”的阵痛期。（本文首发证券之星，作家|陆雯燕）
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